المقالة ساهمت بها شركة Private Capital Limited، وهي شركة مستقلة للاستثمار وإدارة الثروة تعمل بنظام الرسوم فقط.
الأدلة على الأدلة:
هناك سبب يجعل Private Capital تشير إلى استراتيجية استثمارها لبناء ثروة دائمة وطويلة الأجل باسم الاستثمار القائم على الأدلة (EBI). هناك عدد من المصطلحات الأخرى التي يمكننا استخدامها بدلاً من ذلك: هيكلية (تقترب)، منخفضة التكلفة (بالتأكيد)، سلبية (أحياناً)، بيتا الذكية (ربما)، فهرسة (قريبة، لكن) … القائمة تطول. ولكن لأن الأدلة هي في صميم ما نقوم به، نعتقد أنه يجب أن يكون أيضاً في صميم ما نسميه.
ومع ذلك، هناك قدر كبير من الأدلة التي يجب مراعاتها وبعض النتائج المزعومة تبدو متناقضة مع أخرى. كيف نعرف أي أدلة يجب أخذها على محمل الجد وأيها مجرد مسارات خاطئة؟
الاستثمار القائم على الأدلة: قصة لا تنتهي
أولاً، تجدر الإشارة إلى أن البحث الأكاديمي ليس نهائياً بالكامل أبداً، ولا يسمح بالقطعيات في تطبيقه. كما قال البروفيسور يوجين ف. فاما، أستاذ التمويل في جامعة شيكاغو وحائز على جائزة نوبل، "يجب عليك استخدام بيانات السوق لفهم الأسواق بشكل أفضل، وليس لقول إن هذه الفرضية أو تلك صحيحة حرفياً أو خاطئة. لا يوجد نموذج صحيح تماماً. المعيار الحقيقي يجب أن يكون: هل أعرف المزيد عن الأسواق عندما أنتهي مما كنت أعرفه عندما بدأت؟"
مع هذا التحفظ، لا تزال هناك عدد من الصفات المهمة التي يجب البحث عنها عند تقييم صحة مجموعة الأدلة الأكاديمية.
وجهة نظر محايدة – بدلاً من البدء بنقطة لإثباتها، يتم إجراء البحث الأكاديمي المثالي بدون جدول أعمال آخر غير استكشاف الظواهر المثيرة للإبلاغ عن النتائج. ثم يتولى الممارسون منا تطبيق النتائج المفيدة.
تحليل بيانات قوي – يجب أن يكون التحليل خالياً من نقاط الضعف مثل البيانات قصيرة الأمد جداً أو عينة صغيرة جداً؛ تحيز البقاء (حيث يتم تجاهل العوائد من الصناديق التي انهارت خلال فترة التحليل)؛ مقارنات مؤشرات غير متطابقة؛ أو مجرد رياضيات معيبة قديمة.
إعادة الإنتاج والتكرار – يجب أن تكون النتائج قابلة للتكرار في دراسات إضافية عبر بيئات وأطر زمنية متعددة. هذا يساعد على إظهار أن النتائج لم تكن مجرد حظ عشوائي أو "تنقيب في البيانات". كما يصف مدير صندوق AQR والشريك المؤسس كليفتون أسنيس، "إذا اكتشف باحث نتيجة تجريبية فقط لأنه عذب البيانات حتى اعترفت، فلن نتوقع أن تعمل خارج منطقة التعذيب."
المراجعة الأقران – لضمان حدوث كل ما سبق وأكثر كما هو مطلوب، يُتوقع من العلماء نشر مجموعات بياناتهم التفصيلية ومنهجياتهم ونتائجهم في مجلة أكاديمية موثوقة أو منتدى مماثل، حتى يتمكن أقرانهم المؤهلون من مراجعة عملهم والموافقة على أن النتائج تبدو صحيحة أو دحضها إذا لم تكن كذلك.
البديل: خداع البيانات
إذا بدا لك أن تركيزنا على المراجعة الأقران العميقة والدقيقة لا ينطبق حقاً عليك وثروتك الملموسة، ففكر مرة أخرى. صدى المشاعر حول الأكاذيب والأكاذيب المدللة والإحصاءات، عندما يتم تطبيق الاستنتاجات الخاطئة بشكل غير لائق، يمكن أن تؤدي النتائج إلى انحراف عدد لا يحصى من المستثمرين، مع خسارة دولارات حقيقية.
ضع في اعتبارك هذا التحقيق المثير للاهتمام من قبل الصحفي جون بوهانون، "لقد خدعت الملايين ليعتقدوا أن الشوكولاتة تساعد في فقدان الوزن. هكذا حدث ذلك." حدثت عملية الخداع القائمة على الأدلة ضمن الرعاية الصحية، لكن الدروس المماثلة تنطبق على التمويل.
بدأ بوهانون بإجراء "دراسة" معيبة عمداً لتعمل كمثال صارخ للبحث السيء الصنع. استخدم عن عمد مجموعة بيانات ضئيلة مكونة من 15 مشاركاً في تجربة سريرية لمرة واحدة، ثم عذب البيانات الناتجة بشدة لاستنتاج دقيق تقنياً إذا كان بلا معنى جوهرياً بأن استهلاك الشوكولاتة ساهم في فقدان الوزن.
بعد ذلك، حفر بوهانون في معرفته بصناعة النشر العلمي لتقديم دراسته إلى عدة مجلات كانت سمعتها مشكوك فيها فيما يتعلق بعمليات الفرز الخاصة بها. على الرغم من الإفصاح الكامل عن العديد من نقاط ضعف الدراسة، لاحظ بوهانون أن ورقته "نشرت بعد أقل من أسبوعين من شحن بطاقتنا الائتمانية". ثم أطلق هو وزملاؤه حملة علاقات عامة عدوانية لوسائل الإعلام العالمية التي كانت تبدو أكثر اهتماماً بطباعة عبارات مثيرة بدلاً من التحقق من صحة المصادر المعنية.
عنوان تحقيقه الناتج، يخبرنا كيف انتهت القصة. أشارت موجة من التغطية التلفزيونية والإنترنت والصحفية إلى الجماهير في جميع أنحاء العالم أنهم قد يرغبون في اتباع نظام غذائي شوكولاتي لفقدان الوزن. أدلة معيبة تدخل، استنتاجات قمامة تخرج.
سيادة المراجعة الأقران
النقطة ليست لرفض كل الأدلة على أنها زائفة. النقطة هي أن المراجعة الأقران الجادة والمهمة تظل مكوناً أساسياً في فصل الأدلة الأكاديمية الحقيقية عن الزخم الواسع من العمل الرديء الذي يشغل غالباً عناوين الأخبار التي تجذب الانتباه. تمكّن المراجعة الأقران أيضاً العلماء من الاستشهاد بأفضل عمل زملائهم والبناء عليه، مما يتيح للآثار الجماعية حول الموضوعات المهمة أن تتعمق وتتوسع مع مرور الوقت.
ذلك فإن الأدلة التي تنجو من نطاق المراجعة الأقران الأكاديمية، وقد صمدت أمام اختبار الزمن هي الأدلة التي نهتم أكثر بتطبيقها على مجموعة من المبادئ النظامية (إذا لم تكن مؤكدة أبداً) لتوجيه استراتيجياتنا الاستثمارية العملية القائمة على الأدلة.
الدور الأساسي للمستشار: فصل الحقيقة عن الخيال
بصفتنا مستشارين قائمين على الأدلة، فإننا نمسح باستمرار العمل المعروض للجمهور، ونكمل العناية الواجبة التي ربما تم تفويتها، ونترجم النتائج مع عين نحو مساعدة المستثمرين في رؤية الصورة الكبيرة التي تظهر بشكل مناسب.
من بين جميع الطرق التي يمكننا اتباعها في الاستثمار، أيها متوقع أن يخدم مصالحنا الشخصية وأهدافنا المالية بشكل أفضل؟ بنفس الأهمية، أيها أكثر احتمالاً لتشتيت أو الإضرار بجهودنا؟ توضح الإجابات القائمة على الأدلة لهذه الأسئلة الحيوية سبب اهتمامنا الكبير بصفات مثل هيكلية الصندوق، وإدارة التكاليف، والتداول الصبور، والتعرض للسوق العالمي (بيتا) وفقاً لفئات الأصول الشبيهة بالمؤشرات. هذا هو أيضاً السبب في أننا ننصح ضد محاولة مطاردة أو الهروب من اتجاهات السوق الحالية أو اختيار الأسهم الشعبية، بغض النظر عما يوصي به رؤوس الحديث المتعلمة ظاهرياً بشكل دائم.
هذا هو الاستثمار القائم على الأدلة. هذا هو الفرق الجوهري بين بناء استراتيجية استثمارية قابلة للإدارة تعكس أهدافك المخصصة مقابل الاستسلام للتخمين الفوضوي المرهق للأعصاب في عالم ضجيج السوق المستمر. Private Capital تختار الأدلة.
