この記事は、独立した手数料のみ型の投資・資産運用会社である Private Capital Limited によって寄稿されました。
エビデンスに関するエビデンス：
Private Capital が、耐久性のある長期的な富を築くための投資戦略を「証拠に基づく投資（EBI）」と呼ぶのには理由があります。代わりに使用できる他の用語はいくつかあります：構造化された（温かい）、低コスト（間違いなく）、パッシブ（時々）、スマートベータ（おそらく）、インデックス化（近いが）…リストは続きます。しかし、エビデンスが私たちが行うことの根幹にあるため、それが私たちがそれを呼ぶものの根幹にもあるべきだと考えています。
その一方で、考慮すべきエビデンスは非常に多くあり、いくつかの主張された発見は互いに矛盾しているように見えます。どのエビデンスを真剣に受け止め、どのものが誤った道標なのかをどうやって知るのでしょうか？
証拠に基づく投資：終わりのない物語
まず、学問的な探究は決して完全に最終的なものではなく、その適用において絶対的なものを許容しないことに注意する価値があります。シカゴ大学金融教授でノーベル賞受賞者のユージン・F・ファマ氏は次のように述べています。「市場データを使用して、市場をよりよく理解すべきです。特定の仮説が文字通り真か偽かを言うために使用するべきではありません。どのモデルも厳密に真であることはありません。本当の基準はこうあるべきです：終わる頃には、始めた時よりも市場についてもっと知っているでしょうか？」
この留保事項とともに、学問的エビデンスの妥当性を評価する際に探すべき重要な資質はいくつかあります。
関心のない視点 – 証明すべき点から始めるのではなく、理想的な学問的な探究は、興味深い現象を探求し結果を報告すること以外の目的を持たずに行われます。その後、有用な発見を適用するのは私たち実務家の役割です。
堅牢なデータ分析 – 分析は、期間が短すぎるまたはサンプルサイズが小さすぎるデータ、サバイバーシップバイアス（分析期間中に破綻したファンドからのリターンが無視される）、比較対象の異なるベンチマーク比較、あるいは単純な古いタイプの数学的誤りなどの弱点から自由であるべきです。
反復可能性と再現性 – 結果は、複数の環境と時間枠における追加の研究で反復可能であるべきです。これにより、結果が単なる偶然や「データマイニング」ではなかったことが示されます。AQR ファンドマネージャーかつ共同創設者のクリフォード・アスネス氏は次のように説明しています。「研究者がデータを拷問して告白させるまで発見した実証結果のみを、その領域外で機能するとは期待できません。」
ピアレビュー – 上記およびそれ以上のことが必要に応じて行われていることを確保するため、学者は詳細なデータセット、方法論、および発見事項を信頼できる学術誌または同様のフォーラムに公開することが期待されます。そうすることで、資格のある同僚がその作業を検証し、結果が妥当に見えることに同意するか、そうでない場合は反駁することができます。
代替案：データの愚行
私たちの深い綿密なピアレビューへの強調があなたやあなたの具体的な富には適用されないように聞こえるなら、もう一度考えてください。嘘、悪意ある統計、そして統計学に関する感情を反映して、誤った結論が不適切に適用されると、結果は数多くの投資家を迷わせ、実際のドルの損失をもたらす可能性があります。
ジャーナリストのジョン・ボハンノンによるこの興味深い暴露記事「何百万人もの人をチョコレートが体重減少に役立つと信じ込ませた。その方法とは。」を考慮してください。証拠に基づくストリング作戦は医療分野内で行われましたが、同様の教訓が金融にも適用されます。
ボハンノンは、不十分な研究の明白な例として機能するように、意図的に欠陥のある「研究」を行うことから始めました。彼は意図的に 15 人の参加者からなるわずか 1 回の臨床試験のデータセットを使用し、その後、結果のデータを拷問して、チョコレート摂取が体重減少に寄与するという技術的には正確だが本質的に無意味な結論を引き出しました。
次に、ボハンノンは科学出版業界への彼の親和性を活用して、スクリーニングプロセスに関して疑わしい評判を持ついくつかのジャーナルに研究を提出しました。研究の多くの弱点を完全に開示したにもかかわらず、ボハンノンは「私たちのクレジットカードが請求されてから 2 週間も経たないうちに論文が掲載された」と観察しました。彼と彼の同僚たちは、関与するソースの有効性を裏付けるよりも刺激的な音声を印刷することに興味があるように見えた世界的なメディアに対して積極的な PR キャンペーンを開始しました。
彼の resulting exposé のタイトルは、物語の結末を私たちに教えています。テレビ、インターネット、印刷メディアのカバーの急襲は、世界中の聴衆に体重減少のためにチョコレートダイエットを行うべきかもしれないと示唆しました。誤ったエビデンスが入り、ゴミのような結論が出てきます。
ピアレビューの卓越性
すべてのエビデンスを偽物として却下する点ではありません。実質的で意味のあるピアレビューが、あまりにも頻繁に注目を集めるニュースを占めているお粗末な作業の広い溢れから実際の学問的エビデンスを分離するための不可欠な構成要素であるという点です。ピアレビューはまた、学者が同僚の最良の仕事に参照し、それに基づいて構築することを可能にし、これにより重要な主題に関する集合的な洞察が時間とともに深まり拡大します。
だからこそ、学問的ピアレビューの全過程を生き残り、時間の試練に耐えたエビデンスこそが、私たちが秩序だった（決して確実ではない）原則のセットに適用することに最も興味を持っているエビデンスであり、それにより私たちの実践的な証拠に基づく投資戦略を導きます。
アドバイザーの不可欠な役割：事実とフィクションの分離
証拠に基づくアドバイザーとして、私たちは公衆に提示されている作業を絶えずスキャンし、見逃された可能性のあるデューデリジェンスを補い、投資家が出現する全体像を適切に見るのに役立つように結果を翻訳しています。
私たちが投資を行うことができるすべての方法の中で、どのものがクライアントの個人的な利益と財務目標に最もよく奉仕することが期待されるでしょうか？同様に重要なのは、どのものが私たちの努力を混乱させたり損なったりする可能性が高いでしょうか？ これらの重要な質問に対する証拠に基づく答えは、ファンド構造、コスト管理、忍耐強い取引、およびインデックスのような資産クラスによるグローバル市場エクスポージャー（ベータ）などの資質に私たちがそれほど多くの注意を払う理由を説明しています。また、一見して学識のある話頭が常に推奨しているにもかかわらず、現在の市場トレンドを追いかけるか逃げようとする、または人気の株式を選ぶことを避けるよう助言する理由でもあります。
これが証拠に基づく投資です。これは、あなたのパーソナライズされた目標を反映し管理可能な投資戦略を構築することと、絶えず騒がしい市場の混乱の中で混沌とした神経を削る推測作業に屈することとの間の不可欠な違いです。Private Capital はエビデンスを選びます。
