تُقدَّم هذه المقالة من قبل شركة Private Capital Limited، وهي شركة مستقلة للاستثمار المدفوع وإدارة الثروات.
الأدلة في الأدلة:
لدى شركة Private Capital أسباب لتسمية استراتيجيتها الاستثمارية لبناء ثروة دائمة وطويلة الأجل بالاستثمار القائم على الأدلة (EBI). يمكننا استخدام مصطلحات أخرى بدلاً من ذلك: هيكلي (أكثر شيوعًا)، منخفض التكلفة (بالتأكيد)، سلبي (أحيانًا)، بيتا الذكي (ربما)، مؤشّري (قريب، ولكن)... لا يزال القائمة مستمرة. ومع ذلك، لأن الأدلة هي جوهر عملنا، فإننا نعتقد أنها يجب أن تكون أيضًا جوهر ما نسميه عملنا.
أي أنه توجد كمية كبيرة من الأدلة التي يجب مراعاتها، وبعض الاكتشافات المزعومة تبدو متناقضة مع بعضها البعض. كيف نعرف أي الأدلة يجب أن تؤخذ على محمل الجد؟ وأيها خدع خاطئة؟
الاستثمار القائم على الأدلة: قصة لا تنتهي أبداً
أولاً، تجدر الإشارة إلى أن الاستقصاء الأكاديمي لن يكون نهائيًا تمامًا، ولا ينطبق بشكل مطلق على بحثنا. كما قال أستاذ التمويل في جامعة شيكاغو وحائز على جائزة نوبل: "يجب عليك استخدام بيانات السوق لفهم السوق بشكل أفضل، بدلاً من مجرد القول إن هذا الافتراض أو ذاك صحيح أو خاطئ." لا يوجد نموذج صحيح تمامًا. المعيار الحقيقي يجب أن يكون: "هل أنا أفهم السوق أكثر مما كنت أفعله في البداية؟"
ومع ذلك، عند تقييم فعالية كمية كبيرة من الأدلة الأكاديمية، لا تزال هناك العديد من الصفات المهمة التي يجب البحث عنها.
وجهة نظر محايدة – المثالية أن البحث الأكاديمي لا يبدأ بإثبات نقطة معينة، بل يستكشف ظواهر مثيرة للاهتمام دون أي هدف ويبلغ عن النتائج. ثم يأتي دور الممارسين لتطبيق هذه الاكتشافات المفيدة.
تحليل بيانات قوي – يجب أن يتجنب التحليل نقاط الضعف مثل فترات البيانات القصيرة جدًا أو نطاق العينات الصغير؛ انحياز الناجين (حيث يتم تجاهل عوائد الصناديق الخاسرة أثناء التحليل)؛ مقارنة قوائم مرجعية غير متجانسة؛ أو الرياضيات القديمة البسيطة الخاطئة.
إمكانية التكرار وإعادة الإنتاج – يجب أن تكون النتائج قابلة للتكرار في دراسات إضافية عبر بيئات وإطارات زمنية متعددة. هذا يساعد في إثبات أن النتائج ليست مجرد حظ عشوائي أو "تنقيبًا عن البيانات". كما وصفه مدير الصندوق ومؤسس AQR: "إذا اكتشف باحث نتيجة تجريبية فقط لأنه عذب البيانات حتى اعترفت، فلن يتوقع الناس أن تعمل خارج منطقة الاستجواب."
المراجعة من قبل الأقران – لضمان إجراء العمل المذكور أعلاه كما هو مطلوب، يجب على العلماء نشر مجموعات البيانات التفصيلية والمنهجيات والنتائج في المجلات الأكاديمية الموثوقة أو المنتديات المماثلة، ليتمكن الزملاء المؤهلون من تقييم عملهم، أو الموافقة على أن النتائج تبدو صالحة، وإلا سيتم دحضها.
البديل: غباء البيانات
إذا بدا أن تركيزنا على المراجعة الدقيقة من قبل الأقران لا ينطبق حقًا عليك وعلى ثروتك الملموسة، ففكر مرة أخرى. عندما يتم تطبيق الاستنتاجات الخاطئة بشكل غير لائق، فقد تكون النتائج مضللة للعديد من المستثمرين، مما يؤدي إلى خسارة أموال حقيقية، وهو ما يتوافق مع نظرة الناس إلى الأكاذيب والأكاذيب اللعينة والأرقام الإحصائية.
فكر في هذا التقرير الرائع للصحفي جون بوهانون: "لقد خدعت ملايين الأشخاص ليعتقدوا أن الشوكولاتة تساعد على إنقاص الوزن. كيف حدث ذلك؟" عملية الفخ بالبيانات وقعت بالصدفة في القطاع الطبي، لكن الدروس المماثلة تنطبق أيضًا على الصناعة المالية.
أجرى بوهانون أولاً "بحثًا" معيبًا كأمثلة واضحة على البحث السيء. استخدم عمداً مجموعة بيانات متواضعة تضم 15 مشاركًا فقط في تجربة سريرية واحدة، ثم خضع البيانات التي تم الحصول عليها لمراجعة صارمة، مما أدى إلى استنتاج دقيق تقنيًا ولكنه عديم المعنى فعليًا: تناول الشوكولاتة يساعد على إنقاص الوزن.
بعد ذلك، استخدم بوهانون معرفته بصناعة النشر العلمي لتقديم بحثه إلى عدة دورات ذات سمعة سيئة في عملية الفرز. على الرغم من أن بوهانون كشف تمامًا عن العديد من نقاط الضعف في البحث، إلا أنه أشار إلى أن ورقتهم "نُشرت خلال أقل من أسبوعين بعد خصم بطاقتنا الائتمانية". ثم نظم هو ورفاقه حملة علاقات عامة ضخمة ضد وسيلة إعلام عالمية واحدة، كانت هذه الوسيلة الإعلامية أكثر اهتمامًا بنشر ملخصات أخبار مثيرة بدلاً من التحقق من صحة المصادر ذات الصلة.
يخبرنا عنوان عرضه النهائي نهاية القصة. تشير التقارير الغزيرة في التلفزيون والإنترنت والصحافة المطبوعة إلى جمهور العالم أنهم قد يرغبون في إنقاص الوزن عن طريق الشوكولاتة. أدلة خاطئة، لا استنتاجات.
مزايا المراجعة من قبل الأقران
النقطة ليست معاملة كل الأدلة على أنها مزورة. المفتاح هو أن المراجعة الجادة والهادفة من قبل الأقران لا تزال مكونًا مهمًا للتمييز بين الأدلة الأكاديمية الحقيقية والعمل الفضفاض الذي يتطلب الكثير من العمل، والذي غالبًا ما يصبح عناوين رئيسية. كما تتيح المراجعة من قبل الأقران للعلماء الرجوع إلى أفضل عمل زملائهم والاستفادة منه، مما يؤدي إلى تعميق وتوسيع الفهم الجماعي للموضوعات المهمة مع مرور الوقت.
هذا هو السبب في أننا مهتمون أكثر بتطبيق مجموعة من المبادئ المنظمة (إذا لم يتم تحديدها أبدًا) لتوجيه استراتيجيتنا الاستثمارية العملية القائمة على الأدلة، والتي صمدت أمام اختبار الزمن واختبار المراجعة الأكاديمية من قبل الأقران.
الدور الأساسي للمستشار هو: التمييز بين الحقائق والخيال
بصفتنا مستشارين قائمين على الأدلة، فإننا نراجع باستمرار العمل المعروض للجمهور، ونملأ أي تدقيق قد يكون تم تفويته، ونحول النتائج إلى ما يهدف إلى مساعدة المستثمرين على رؤية الصورة الكاملة التي تظهر بشكل مناسب.
من بين جميع الطرق التي نستثمر بها، أيها تلبي المصالح الشخصية والأهداف المالية للعملاء بشكل أفضل؟ وبالمثل الأهم، ما هي العوامل التي من المرجح أن تشتت انتباهنا؟ تشرح الإجابات القائمة على الأدلة لهذه الأسئلة الرئيسية سبب اهتمامنا الكبير بالجودة (على سبيل المثال، هياكل الصناديق المشابهة لفئات الأصول المؤشرية، وإدارة التكاليف، والتداول الصبور، والتعرض لمخاطر السوق العالمية (بيتا)). هذا هو السبب أيضًا في أننا نوصي بعدم محاولة مطاردة أو الهروب من اتجاهات السوق الحالية أو اختيار الأسهم الشائعة، على الرغم من أن القادة الذين يبدون دائمًا مستشارين يقترحون ذلك.
هذا هو الاستثمار القائم على الأدلة. إنه الفرق الجوهري بين بناء استراتيجية استثمارية قابلة للإدارة تعكس أهدافك الشخصية والاستسلام للتخمينات الفوضوية والمثيرة للقلق. تختار Private Capital الأدلة.
