Este artículo es proporcionado por la firma independiente de inversiones con tarifas y gestión patrimonial Private Capital Limited.
La evidencia detrás de la evidencia:
Private Capital tiene razones para llamar a su estrategia de inversión diseñada para construir riqueza duradera y a largo plazo Inversión Basada en Evidencia (EBI). Podemos usar muchos otros términos: estructurada (cada vez más popular), bajo costo (definitivamente), pasiva (a veces), beta inteligente (quizás), indexación (cercano, pero) … la lista sigue. Sin embargo, dado que la evidencia es fundamental en nuestro trabajo, creemos que también debería serlo en lo que llamamos nuestro trabajo.
Es decir, hay una gran cantidad de evidencia a considerar, y algunos supuestos descubrimientos parecen contradecirse entre sí. ¿Cómo sabemos qué evidencia tomar en serio? ¿Cuáles son pistas falsas?
Inversión Basada en Evidencia: Una historia sin fin
Primero, es importante notar que la investigación académica nunca es completamente definitiva ni absolutamente aplicable a nuestra investigación. Como dijo el profesor de finanzas de la Universidad de Chicago y ganador del Premio Nobel: "Deberías usar datos de mercado para entender mejor el mercado, en lugar de simplemente decir que esta o aquella hipótesis es verdadera o falsa." Ningún modelo es absolutamente correcto. El verdadero estándar debería ser: "¿Entiendo más sobre el mercado en comparación con cuando empecé?"
Sin embargo, al evaluar la validez de una gran cantidad de evidencia académica, todavía hay muchas cualidades importantes que buscar.
Una perspectiva imparcial –
La investigación académica ideal no comienza desde un punto para probar, sino explora fenómenos interesantes sin ningún propósito y reporta los resultados. Luego corresponde a nuestros profesionales aplicar estos hallazgos útiles.
Análisis de datos sólido –
El análisis debe evitar debilidades como ciclos de datos demasiado cortos o rangos de muestreo demasiado pequeños; sesgo de supervivencia (donde los retornos de fondos perdedores se ignoran durante el análisis); comparar manzanas con naranjas en las referencias; o matemáticas simples obsoletas y erróneas.
Repetibilidad y reproducibilidad –
Los resultados deben poder repetirse en estudios adicionales que abarquen múltiples entornos y marcos temporales. Esto ayuda a demostrar que los resultados no son solo suerte aleatoria o "minería de datos". Como describió el gerente y fundador de AQR, "Si un investigador encuentra un resultado empírico simplemente porque interrogó los datos hasta que confesaron, la gente no esperaría que funcione fuera del área de interrogación."
Revisión por pares –
Para asegurar que el trabajo anterior se realice según lo requerido, los académicos deberían publicar conjuntos de datos detallados, métodos y hallazgos en revistas académicas confiables o foros similares, para que colegas calificados puedan juzgar su trabajo, o acordar que los resultados parecen válidos, de lo contrario serán refutados.
Alternativa: La necedad de los datos
Si el énfasis en la revisión por pares profunda y diligente no parece realmente aplicarse a usted y su riqueza tangible, piénselo de nuevo. Cuando conclusiones erróneas se aplican inapropiadamente, los resultados pueden desviar a innumerables inversores, haciendo perder dinero real, lo cual es consistente con las percepciones de la gente sobre mentiras, malditas mentiras y estadísticas.
Piense en este excelente informe del periodista John Bohannon: "Engañé a millones para que creyeran que el chocolate ayuda a perder peso. Así es como sucedió." La operación de trampa basada en evidencia ocurrió accidentalmente en la industria médica, pero lecciones similares se aplican a las finanzas.
Bohannon primero realizó una "investigación" defectuosa como ejemplo obvio de investigación deficiente. Utilizó intencionalmente un conjunto de datos insignificante con solo 15 participantes en un ensayo clínico aislado, luego refinó estrictamente los datos obtenidos para llegar a una conclusión técnicamente precisa pero prácticamente sin sentido: comer chocolate ayuda a perder peso.
A continuación, Bohannon, aprovechando su familiaridad con la industria de publicación científica, presentó su investigación en varias revistas con mala reputación en el proceso de filtrado. Aunque Bohannon reveló completamente muchas debilidades de esta investigación, señaló que su artículo "fue publicado en menos de dos semanas después de que (nuestra) tarjeta de crédito fue cobrada". Posteriormente, él y sus compañeros lanzaron una gran campaña de relaciones públicas hacia un medio de comunicación global, que obviamente estaba más interesado en publicar resúmenes de noticias emocionantes que en verificar la autenticidad de las fuentes relevantes.
Su título final de exhibición nos dice el final de la historia. La cobertura abrumadora de televisión, redes y medios impresos sugirió a audiencias de todo el mundo que quizás quisieran perder peso con chocolate. Evidencia errónea, sin conclusión.
Ventajas de la revisión por pares
El punto no es tratar toda la evidencia como falsificada. La clave es que la revisión por pares sustancial y significativa sigue siendo un componente importante para distinguir la evidencia académica real del trabajo suelto con exceso de carga, que a menudo se convierte en titulares. La revisión por pares también permite a los académicos referenciar y aprovechar el mejor trabajo de sus colegas, lo que hace que la visión colectiva sobre temas importantes se profundice y expanda con el tiempo.
Por eso es que estamos más interesados en aplicar un conjunto ordenado (si nunca determinado) de principios para guiar nuestras estrategias de inversión prácticas basadas en evidencia, las cuales han resistido la prueba del tiempo y la revisión académica por pares.
El papel fundamental del asesor es: distinguir hechos de ficción
Como asesores basados en evidencia, continuamente examinamos el trabajo presentado al público, llenamos la debida diligencia que podría haberse pasado por alto y convertimos los resultados destinados a ayudar a los inversores a ver correctamente la situación general que surge.
¿De todas las formas en que invertimos, cuáles satisfacen mejor los intereses personales y objetivos financieros de los clientes? Igualmente importante, ¿qué factores es más probable que nos distraigan?
Las respuestas basadas en evidencia a estas preguntas clave explican por qué damos tanta importancia a la calidad (por ejemplo, estructuras de fondos similares a las clases de activos indexados, gestión de costos, negociación paciente y exposición al riesgo de mercado global (beta)). También es por eso que recomendamos no intentar perseguir o huir de las tendencias actuales del mercado o seleccionar acciones populares, aunque líderes aparentemente eruditos parezcan siempre sugerirlo.
Esto es Inversión Basada en Evidencia. Es la diferencia esencial entre establecer una estrategia de inversión manejable que refleje sus objetivos personales y ceder a especulaciones confusas y nerviosas. Private Capital elige la evidencia.
